【华泰宏观 | 视频】管中窥豹：香港南韩疫情凸显抗疫挑战

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摘要

管中窥豹：香港南韩疫情凸显抗疫挑战

大家好，我是华泰证券首席宏观经济学家易峘。今天跟大家说一个略显沉重的话题，就是香港疫情发展，以及引申到北亚国家受到的、OMICRON（奥密克戎）毒株的冲击。此前呢，从确诊人口密度角度看，这些国家其实是受疫情冲击比较小的。但是又都有人口密度高、老龄化程度相对较高的特点——这里我们以南韩作为例子。

我们对疫情发展、尤其是香港的疫情现状表示深切关注。但从宏观分析与市场影响的角度，我们也以香港和南韩为切入点，客观分析O株疫情的传播的特点、以及本轮发生在中国周边的疫情可能会对国内抗疫政策、对内对外重启人员往来的时点、以及对消费增长的可能影响等等。

一、O株疫情的走势——全球高点已过、北亚仍未“达峰”

截至3月初，欧美主要发达国家疫情已经大幅缓和。疫情对欧美主要经济体影响的高点已过，欧美国家经济及人员跨境流动正在全面重启，这一时间节奏与我们在1月6日发布的报告——《量化O株对全球重启的影响及其演变》里面给出的预期、基本一致。

3月初，大部分发达国家的新增确诊都已经见顶回落。比如美国、英国日新增确诊已经回落到低于去年12月初（O毒株主导的新一波疫情爆发哦之前）的水平。鉴于欧洲国家完成加强针接种率相对较高，病死率明显比美国更低。

疫情管控政策方面，对外，美国、欧盟国家、英国、加拿大、澳大利亚等国已重新放宽入境要求。欧美各国国内的社交隔离、线下服务业经营限制措施也都开始逐步取消，服务业重启。

但是在疫情发展曲线上这一波落后后没的北亚疫情还难言见顶——韩国和中国香港这波疫情 仍在高点——韩国的日新增确诊从1月下旬开始加速增长、香港则是2月以来加速“爆发”，短期，这两个地区的疫情仍然难言见顶。

韩国和香港和疫情现状如何？有哪些令人忧虑之处？对中国的抗疫和重启政策有哪些启示？我们下文分析。

二、香港和南韩疫情现状

截至今年3月5日，总人口仅755万的中国香港当日新冠肺炎新增确诊人数达到37,529人，当天新增150人死亡；此前连续3天的日新增确诊在5万人以上、连续8天日新增确诊在3万人以上，连续5天死亡人数达到3位数。

——第五波以奥密克戎（Omicron、O株）为优势毒株的新冠疫情爆发以来，在中国香港和很多亚洲国家传播速度远超前四波疫情。

以香港为例，2月1日以来新增确诊开始攀升， 而短短33天内（2月1日-3月5日），仅公布的累积确诊人数已经达到42万人以上、死亡1491人（图：第五波疫情爆发）。

南韩虽然政策相对“淡定”，但数据也不乐观——南韩总人口5170万，3月5日官方公布新增确诊超过26万6千例，2月1日来累积确诊逾311万人，已经超过前4波总和的4倍。

最近一周，南韩日均新增确诊近18.5万人，其中两天新增确诊在20万人以上（图：韩国疫情发展）。

香港和南韩本轮疫情有哪些令人忧虑之处？

四点

中国香港和南韩本轮疫情分析数据凸显了，在人口密度较高地区对抗奥密克戎病毒的诸多挑战。（图：人口密度）

此前啊，欧美有些分析预测、说由于症状较轻、且重症死亡率低、O株可能成为全球的“疫情终结者（把pandemic里面的P拿掉，叫做endenmic）”。

但近一个月，一些此前管控相对较严、人口密度较高的亚洲经济体仍受疫情困扰，虽然最后选择的抗疫措施不同，但疫情的特点有相同之处——以香港和南韩为例，以下几点尤其值得关注：

1.本轮疫情在中国香港和南韩呈传播极快、感染人数多特点。

——香港及南韩本轮疫情确诊“爬坡”速度明显快于以Delta为优势毒株的上一波疫情。香港官方公告的单日确诊人数从2月1日的129例爬升至3月1日的32597例；同期，韩国官方公布日确诊数从1万多例跳升至13万例、3月5号再翻倍到26万例。

目前香港和南韩7日平均确诊占总人口比例都已经超过了美国、英国、德国等欧美国家之前在这轮奥密克戎主导的疫情最高点时的水平，——这凸显了O株在人口密度高的地区传播可以很快。

从传播率看，官方估算香港本轮的疫情繁殖率（R）在3-6之间，也远远超过此前四轮疫情的高点、和其他国家同期的水平。考虑到确诊人数可能存在低报，不排除实际传染率更高。

传播速度快可能归因于人口密度高、人均居住面积较小、老年人口比例较高、而且易感人群疫苗接种率低等因素。

2.同时，虽然可能有确诊人数低报的因素，但因为确诊基数大，目前以总人口为基数的重症及死亡率在两地均不算低、尤其在香港。

——用国际通行的滚动死亡率衡量，香港（死亡数滞后确诊数14天）本轮疫情的死亡率现在目前是全球有数据的各个地区里最高（5.5%）。而就算7日滚动平均死亡率仍达4.5%。

当然， 确诊人数大幅低报导致重症及死亡率“虚高”，但以总人口为基数计算的香港目前7天累计新增死亡率仍达到149人/每百万人的高位（图：总人口为“分母”的死亡率香港最高）。

韩国由于三针疫苗接种率高，有保护作用，但疫情快速传播导致韩国本轮每日新增死亡人数仍然超过Delta疫情（图：韩国死亡人数越过高点）。

这第二点的意思是说，O株传染实在很快，所以就算死亡率低，也架不住大家一起感染。

1.       这轮疫情确诊、重症及死亡人数几何式上升、医疗及抗疫资源快速消耗。随着感染、重症及死亡人数快速攀升，虽然ICU床位密度不低，但香港仍出现医疗资源“捉襟见肘”的局面。

2.       这一轮，香港疫情中一些弱势群体死亡率引起关注——两头，一方面中老年人死亡率较高，但青少年和儿童并不完全与死亡“绝缘”，引发大家对疫情期间幼儿免疫力偏弱产生忧虑，也成为“痛点”。

三、香港疫情可能如何发展？

从目前数据分析，香港疫情可能仍然在爆发期、短期确诊人数还会持续在比较高的位置一段时间。这个分析有两个层面叠加的考虑——

一方面，从欧美疫情发展得一般趋势看，爆发到见顶近两个月的时间，那么这么看，香港的疫情“曲线”可能还没有见顶；

另一方面，随着检测能力更为完善，公布确诊人数可能逐渐更接近实际感染人数。这个可能用图表表达更好，大家看我们做的这个拟合图（图表——拟合实际感染和确诊人数的钟型曲线）。

——当然，作为一个经济发达地区，我们之前看到的表观死亡率一定是不正常的。这里面除了香港本身的条件之外，疫情爆发早期漏检、漏报比较普遍也可能是原因之一。所以随着检测和信息对接系统的完善，我们可能会看到公布确诊人数，和实际确诊人数之前的差距开始缩小（如图），但是，也以为这从公布确诊人数的角度看，疫情的表观“峰值”也可能比实际更晚一些——最近相关大学的一个研究也分析到了这一点，相关的数据我们在报告里有更详细的阐述

四．对国内政策和消费增长有何潜在影响？

联系到国内抗疫政策，我们做三个初步判断。

1.第三针疫苗将加快普及、目前分析表明，第三针疫苗仍有较好的保护作用，大幅降低重症和死亡率。虽然确诊基数高造成困然，但是南韩以感染人数为“分母”的死亡率比较低，仅0.2%，显示疫苗保护效果比较好。大家看这个图（图表：韩国你秒接种率），南韩的3针MNRA疫苗普及率在60%以上，两针在80%以上。但对比香港，3针疫苗接种只有20%，且老年人接种率基地。

2.对外重启可能继续推后。从目前香港及北亚的疫情可能有一定的警示作用，中国向海外重启人员往来的时间或将较此前推后2个季度左右。

3.中国抗疫对内“防守”、也可能仍有阶段性挑战。借鉴香港和韩国本轮疫情演变及相关抗疫现状，无法将O株看做“疫情终结者”，不排除国内疫情防控短期难以松懈，疫情对消费的抑制短期无法完全消除。最近看深圳和上海的趋势，也可以看到疫情对经济的扰动。

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