出口拐点的交叉验证（东吴宏观陶川）
随着海外需求退坡的逐步显现，全球出口的转向是否已经发生？本文对越南、韩国、新加坡、中国台湾这几个亚洲主要出口经济体进行了分析，对海外出口的信号指向进行了交叉验证。
2022年6至8月，上述经济体的数据均显示着出口承压，这在占比居首位的机电产品上尤为显著，我们认为2022年四季度，全球出口面临着由高增速向中低增速的转向，而2023年在欧美经济体可能陷入短暂衰退的风险下，全球出口面临的压力将进一步显现。
亚洲经济体的出口对于全球出口状况富有代表性（图2）。从份额的维度，仅中国内地及中国台湾、越南、韩国、新加坡这几个亚洲经济体便占据了2021全球出口份额的近四分之一（世界贸易组织口径）。而除了拥有相对高频出口数据的韩国是公认的全球经济的风向标外，新加坡的出口对亚洲乃至全球制造业周期的波动也极为敏感，是全球经济活动的又一个较好的领先指标。
而全球超常态加息对于需求的压制将是全方位的，消费品、资本品和中间品都难幸免。图6-图7中对中国内地出口的市占率和需求强度的分析显示，2022年1-5月海外对于中间品的需求强度还有一定的韧性，不过，鉴于机电的细分行业多为资本品和中间品，机电需求强度的下行意味着中间品的需求强度也面临下行风险。
中国台湾出口中机电占比超60%（2021年），面对需求放缓的压力更大。发达国家家庭消费的正常化对全球制造业周期的影响已经体现在了我国台湾的出口订单上。我国台湾机械外销订单与美国核心资本品新订单有较好的同步性，前者同比增速已连续6个月下降，表明美国制造业景气度的持续下降（图12）。鉴于我国台湾出口金额超过三分之一由集成电路贡献，发达国家电子产品需求的下滑对于我国台湾的冲击要比其他亚洲经济体更大。
风险提示：新冠病毒变异导致疫苗失效，确诊病例大爆发导致美国经济重回封锁；俄乌局势失控造成大宗商品价格剧烈波动
东吴宏观
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