11月中金CMI初值比10月终值微升0.12个百分点至87.01。CMI 初值显示，11月制造业PMI有温和回升的可能性。CMI初值显示，11月建筑活动回暖，外需指标初现企稳回升迹象，而工业品价格在连续下跌数月后也似有小幅反弹迹象。另一方面，电厂日耗煤增速高位回落、拖累工业生产分项指数。此外，11月商品房销售增速明显放缓、显示建筑活动回升的可持续性仍有待观察。具体而言，

► 11月工业增加值同比增速可能将受低基数效应支撑，但其环比动能仍然疲弱——11月CMI生产分项指数下降1.49个百分点至86.71。CMI生产分项指数下跌，表明工业生产环比动能偏弱。尽管如此，考虑到去年基数走低，11月统计局公布的工业增加值同比增速可能大体持平、甚至上升。

► 11月建筑活动加快带动11月CMI内需分项指数微升0.65个百分点至80.71，而10月下降0.90个百分点。内需相关指标中，建筑钢材现货成交量价齐升、土地成交增速有所回升。另一方面，乘用车销量增速与10月同期基本持平，但商品房成交面积增速显著放缓。

► 11月出口增速可能受补库推动而回升——11月CMI外需分项指数上升1.28个百分点至91.47，而10月微降0.38个百分点。11月，发达国家PMI初值、韩国出口增速、以及出口运价指数等指标均有所改善。

► 11月食品价格同比涨幅进一步扩大，而工业品价格环比有所恢复——11月CMI价格分项指数上升1.22个百分点至94.21，而10月下跌2.76个百分点。11月CPI可能进一步走高，PPI可能有所回升。

我们将于12月10日左右发布11月CMI终值，敬请关注。全球制造业周期初显回暖迹象，可能受此前各国主要央行预防式降息、以及贸易摩擦边际缓和的提振。同时，一系列支持基建的政策的效果逐步显现，建筑活动也有所回暖。另一方面，鉴于11月商品房成交增速显著放缓，我们将密切关注地产市场的后续走势。

本报告摘自：2019年11月24日已经发布的中国宏观热点速评《出口与建筑活动回暖带动CMI温和回升|中金月度宏观景气指数（CMI）11月初值解读》

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