10月经济活动低位暂稳；节后猪肉价格加速上扬。10月至今6大电厂日耗煤同比增速从9月的5.2%回升至19.9%、部分受低基数提振。然而，上游原材料企业开工率同比不及去年。需求指标方面，10月建筑钢材成交量同比下降0.4%。国庆长假国内游客数量同比增长7.8%，但出境游客数量同比下降约11%。10月至今汽车销量同比增速为-13%，与9月同期持平。10月至今30大中城市商品房成交面积增长仍有韧性，同比增速为10.2%、好于市场预期。100城土地成交仍然疲软。原材料价格同比跌幅扩大，食品价格同比涨幅继续攀升。猪肉价格大幅上行，显示10月CPI可能继续冲高。

10月银行间流动性边际收紧；国债收益率曲线陡峭化。10月LRP报价不再下调、持平于9月。债券净发行环比明显减少。人民币汇率总体平稳。受季节性需求推动，10月央行累计投放流动性4700亿元、包括2000亿元MLF。银行间流动性小幅收紧，10年国债收益率上行10bp至3.22%。地方政府债净发行为负。10月至今人民币兑美元累计升值0.9%，兑一篮子贬值0.7%。

政策方面：1）新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行，双方在农业、知识产权保护、汇率等领域取得实质性进展；美国暂缓原计划于10月15日对中国产品提高关税的行动。2）证监会表示，期货、基金管理、证券公司外资持股比例限制陆续将于2020年1月1日、4月1日、12月1日取消。3）央行公布《标准化债权类资产认定规则》征求意见稿，“非标”投资监管沿用了至2020年底的过渡期；规定进一步明确标准化债权认定条件、将部分未明确划分为非标的资产确定为非标资产。

3季度及9月宏观数据回顾。3季度实际GDP同比增速继续“梯级式”下降——从1季度的6.4%、2季度的6.2%，下降至6.0%。9月工业增加值、社零同比增速分别为5.8%和7.8%，较8月小幅回升、但或难以持续；工业企业利润同比增速从8月的-2.0%进一步下降至-5.3%。受一些“短期有效”的政策提振，9月新增社融2.27万亿元、M2同比增速回升至8.4%。9月CPI从8月的2.8%上升至3.0%，但PPI滑落至-1.2%。9月出口同比下降3.2%，进口同比下降8.5%；一般公共预算支出同比增长12.9%，较8月大幅提升。

我们关注中美领导人在APEC峰会上的会谈进展。同时，我们将密切跟踪食品通胀走势以及对货币政策和市场预期的潜在影响。

本报告摘自：2019年10月30日已经发布的图说中国月度总结《食品通胀快速上行，外需压力边际缓和 | 第42期：2019年10月》

易   峘   SAC 执业证书编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263

袁   越   SAC 执业证书编号：S0080118090059 SFC CE Ref：BOK326

梁   红   SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293