3月经济极简解读：消费回暖，出口超预期回升，但需求不足的制约仍然明显

4月18日，我国3月份及一季度多项宏观经济数据出炉。国家统计局发布的数据显示，初步核算，一季度国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。其中，一季度最终消费对经济增长的贡献率为66.6%，相较去年全年明显回升。

“一季度经济运行开局良好。”在同日举行的新闻发布会上，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，总的来看，一季度随着疫情防控较快平稳转段，各项稳增长稳就业稳物价政策举措靠前发力，积极因素累积增多，国民经济企稳回升，开局良好。但也要看到，国际环境仍然复杂多变，国内需求不足制约明显，经济回升基础尚不牢固。

从供给端来看，一季度，全国规模以上工业增加值同比增长3.0%，比上年四季度加快0.3个百分点。3月份，规模以上工业增加值同比增长3.9%，比1-2月份加快1.5个百分点。

从需求端来看，一季度，社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%，上年四季度为下降2.7%。其中，3月份，社会消费品零售总额同比增长10.6%，比1-2月份加快7.1个百分点；环比增长0.15%。

CF40宏观医生报告单指出，3月我国工业生产逐步恢复，出口超预期回升，消费回暖，固定资产投资回落，房地产投资企稳，CPI和PPI均回落。报告提出，内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘，建议逐步下调利率，直到实现就业目标和合意经济增速为止。

CF40宏观医生2023年3月报告单

◆ 经济景气程度回落。3月官方制造业PMI为51.9，较2月回落0.7个百分点。大型企业制造业PMI为53.6，较2月回落0.1个百分点；中型企业制造业PMI为50.3，较2月回落1.7个百分点；小型企业制造业PMI为50.4，较2月回落0.8个百分点。

◆ 工业生产逐步恢复。3月全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，比1-2月加快1.5个百分点。分大类看，制造业同比增长4.2%，采矿业增加值同比增长0.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长5.2%。通用设备和专用设备制造业同比增速分别为4.6%和7.3%，高技术制造业增加值同比增长1.5%。1-2月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降22.9%。

◆ 出口超预期回升。3月美元计价出口金额同比增长14.8%，较2月回升16.1个百分点。进口金额同比下降1.4%，较2月回落5.6个百分点。3月贸易顺差881.9亿美元，较2月扩张714.3亿美元。

◆ 消费回暖。3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，较1-2月回升7.1个百分点。其中，商品零售同比增长9.1%，较1-2月回升6.2个百分点；餐饮收入同比增长26.3%，较1-2月回升17.1个百分点。汽车类销售同比增长11.5%，较1-2月回升20.9个百分点。1-3月全国网上零售额同比增速8.6%。其中，实物商品网上零售额同比增长7.3%，占社会消费品零售总额比重为24.2%。

◆ 固定资产投资回落，房地产投资企稳。1-3月，全国固定资产投资累计同比增速5.1%，较1-2月回落0.4个百分点。民间固定资产投资累计同比增速0.6%，较1-2月回落0.2个百分点。其中，制造业投资累计同比增长7.0%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长8.8%；房地产开发投资累计同比下降5.8%，较1-2月多降0.1个百分点。1-3月，商品房销售面积累计同比下降1.8%，较1-2月少降1.8个百分点；新开工面积累计同比下降19.2%，较1-2月多降9.8个百分点。

◆ CPI和PPI均回落。3月CPI同比增长0.7%，较2月回落0.3个百分点。其中，非食品价格同比增长0.3%，较2月回落0.3个百分点；食品价格同比增长2.4%，较2月回落0.2个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.7%，较2月回升0.1个百分点。3月PPI同比增速为-2.5%，较2月多降1.1个百分点。

◆ 真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。

◆ 外部下行对出口带来压力。

◆ 利率每次下调25个bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。

◆ 财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资。

◆ 设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营；增加对低收入群体的生活补贴。

◆ 稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担。试点房地产企业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。

注：受限于篇幅，附注略，全文详见文末“阅读原文”。